熊市来了,什么样的公司会受到最大的冲击?
2020-03-21 11:22:36
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熊市来了,什么样的公司会受到最大的冲击?

  

文/观察者


增速依赖补贴、估值依靠规模、亏损转嫁资本……那些在熊市中被惩罚、被资本拒绝买单的公司,在牛市中都曾达到了一个令人不敢质疑的高度。


疫情!疫情!


伴随着疫情全球大蔓延,全球股市遭到血洗,美股历史上只有5次熔断,最近的10天内就发生了4次,89岁的巴菲特也直呼“活久见”。


这是什么信号?多一些对历史的敬畏,不会有错!


新冠疫情本身,其实不可怕,时间最终会换来复苏、重新向上的空间。但技术性熊市已经来了,复苏的空间属于谁,不好说!很难说!


股神巴菲特已经开始抄底,不妨碍更多的桥水还会爆仓。按照这层逻辑,我们需要考虑的是:疫情未止,熊市来了,信心崩塌……什么样的公司会受到最大的冲击?


01


敬畏历史,是因为历史和现实每每相似。比如现在的互联网行业,可能就像2000年一样,再次迎来回归以盈利能力为估值定价的时刻。


熊市来了,什么样的公司会受到最大的冲击?

  

都知道,整个互联网行业,在2019年已经是勒紧了“裤腰带”。但是仍然有一些坚持烧钱扩张的公司,因为烧钱烧出了规模,尽管并没有证明自己的盈利能力,在估值和投融资上仍然并没有受到市场的限制,甚至大受鼓吹!

 


但是我们要注意,并不是这些公司讲出了什么新故事:在过去很多年里,早有很多公司依靠风投崛起,站在风口疯狂烧钱,通过烧钱烧出来规模,就有资本市场来买单。


2020年,疫情蔓延之际、熊市之中,资本市场还会为这些“我亏我有理”的公司买单吗?

很难!


中国信通院披露数据显示,2019年四季度我国互联网投融资为68.4亿美元,环比下跌32.3%,同比下跌51.5%。这个下跌幅度,还是疫情没有发生、全球资本市场没有发生历史性的转向之前!


2020年,市场的估值将彻底回归到商业的本质——也就是盈利能力;而那些烧钱烧“成精”——看起来已经Too big too fall的公司,恰恰可能最危险。


我国互联网行业的资本狂欢,如美股最近一轮的“长牛”一样,已经持续10年;2000年美股泡沫破裂之前,也是近十年的大繁荣光景——当时一篇预警的分析文章就叫《烧尽》,这篇文章犀利地指出,其所研究的207家互联网公司,有1/4将面临现金流枯竭。


此轮全球熊市的逻辑,必然是这样的:股价下行——市场极度谨慎——资金收紧——融资冷场。而没有盈利能力的公司,将会因为缺乏堆积规模的弹药,无法向资本市场和主要投资人交卷,估值、融资、市场表现在恶性循环中走向和正常公司不同的方向——只有无尽地杀估值,财务危机,市场危机,而没有复苏的机会。


02


2020年,警惕讲故事的公司,回归商业的本质。


那些奉行补贴越多,亏损越多,赔钱越多,规模越大,就能融到资的企业,一定会率先遭到市场的惩罚!

 

增速依靠补贴、估值依赖规模、亏损转嫁资本……这样的公司,一旦资本认识到其并没有创造价值,看不到盈利的前景,在2020年将是难以为继的。


从竞争的角度看,互联网行业中的很多领域,如今都是充分竞争的,烧钱的公司已经没有红利可言,未来能不能盈利,也基本上可以判断:一是你有没有比对应的传统行业成本更低、效率更高,二是你有没有比行业内的同行更强。


事实上,互联网行业中的很多领域,像电商领域,已经堪称拥挤,而数年的充分竞争之下,整个行业的模式、规范已经是在成熟中谋求深耕,但仍有企业面临盈利问题。有分析师研报对电商行业的分析就指出,在商品流通的全链路成本上,阿里的成本是全行业最低,而与此同时,某新兴电商的商品流通的全链路成本很不乐观,接近甚至略高于线下零售——这就很可怕了。


一些缺乏盈利能力的互联网企业,尽管规模已经不低,但仍然善于讲故事、谈增长,唯独不谈盈利,这就很可疑了。


在国内互联网行业,上一个利用牛市讲故事的企业是乐视网——市值一度高达1500亿;2000年美股科网泡沫破裂后被戳穿故事的是安然——世界上最大的能源、商品和服务公司,一度名列《财富》杂志“美国500强”的第七名,连续六年被《财富》杂志评选为“美国最具创新精神公司”。


熊市来了,什么样的公司会受到最大的冲击?

    

乐视网和安然,何其相似!而且正是牛熊的剧烈转换,为这些企业敲响了丧钟。像乐视网、安然一样,在过去数年的资本高潮之后,今年全球市场的剧烈调整,国内一定会有其他企业步后尘、滑铁卢——在熊市中,曾经的市值、规模乃至创新,都不能成为去泡沫的挡箭牌。


事实已经证明,从美股到A股,没有什么不可能,也没有too big too fall——那些在熊市中被惩罚的公司,在牛市中都达到了一个令人不敢质疑的高度!


泡沫终将破灭,价值终将回归。一些仍在持续亏损中的国内互联网公司,近两年赶着美股牛市的尾巴极速上市,成功骑上了牛背,而这次美股10年长牛的泡沫被刺破,不管是重复以往的快熊慢牛,还是创纪录地跌入漫漫熊市,由于公司本身已经严重脱离了商业的本质,最终迎来的,必然都是致命一击。

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